Организовать сделку может брокер или инвестиционный банк. Важно оценить, есть ли у организатора собственная база инвесторов, сколько сделок по размещению облигаций он уже провел, есть ли у него опыт работы с дебютантами и насколько успешны были предыдущие размещения.

Где искать исполнителя. Выбрать организатора можно из списка на сайте Московской биржи.

Стоимость. Комиссия организатора определяется индивидуально, но, по опыту, именно она представляет главные затраты эмитента. Она обычно составляет не более 3% от объема выпуска, а все расходы по выпуску (включая все этапы — от подготовки до размещения, в том числе услуги организатора) — в среднем от 1 до 2,5%, если разделить единоразовую выплату на количество лет обращения выпуска. Сумма комиссии может зависеть от объема привлечения (чем больше сумма привлечения, тем ниже комиссия), качества и рейтинга эмитента (от этого зависит сложность привлечения спроса) и дополнительных услуг, если таковые требуются. Комиссия взимается в момент, когда размещение состоялось и облигации перешли от компании к инвесторам.

Эмитенту необходимо выбрать аудитора, который подготовит заключение за последний завершенный финансовый год. Аудит является обязательным для получения кредитного рейтинга и подачи документов для Московской биржи.

Важны опыт и надежность аудиторской компании, количество выдаваемых аудиторских заключений в год, а также членство в саморегулируемой организации.

Где искать исполнителя. Реестры аудиторов можно найти на сайте Минфина РФ.

Важно! Не все аудиторы допущены до аудита публичных компаний. Аудиторские организации, имеющие право проводить аудит публичных компаний (акционерных обществ, чьи ценные бумаги допущены к торгам) и других общественно значимых организаций на финансовом рынке (ОЗОФР), должны быть включены в специальный реестр Банка России.

Стоимость. Аудит по РСБУ в среднем стоит от 150 тыс. руб. за проверку одного отчетного года для субъектов МСП. Цены на аудит по МСФО могут начинаться от 800 тыс. руб.

Для получения кредитного рейтинга необходимо выбрать рейтинговое агентство. Эксперты оценят кредитоспособность и устойчивость бизнеса эмитента.

Одновременно создаются финансовая модель и презентация компании, содержащие стратегию развития на срок привлечения облигационного займа, план использования средств от облигационного займа и прогноз ключевых показателей — выручки, прибыли, рентабельности и долговой нагрузки.

• Рентабельность (ROIC/ROE): реальный показатель эффективности для успешных компаний обычно находится в диапазоне от 15 до 30% годовых, что стабильно превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC).
• Рекомендуемый коэффициент долг/EBITDA с учетом привлеченных средств не должен превышать 3, однако он может доходить до 4,5, если речь идет о компаниях в стадии роста и со сравнительно небольшой выручкой.
• Темпы роста бизнеса также должны быть реалистичными. Среднегодовой темп роста выручки (CAGR) в 12–15% — это хороший показатель, он превышает историческую инфляцию, однако его оценка зависит от многих факторов. 12–15% — это отличный результат для производственных, сервисных и FMCG-компаний с высокой маржинальностью. Но этого же показателя может быть недостаточно, если ставки по кредитам и купонный доход облигаций ВДО (высокодоходных облигаций) превышают 16–20%. Кроме того, IT-стартапы, биотехнологии или ретейл часто требуют более агрессивного масштабирования (CAGR от 20–30% и выше), чтобы занять долю рынка и не стать убыточными. Рост в 12% для растущего сектора услуг считается средним, в то время как для стагнирующей отрасли — отличным результатом.

Где искать исполнителя. Рейтинги могут присваивать четыре аккредитованных ЦБ агентства: АКРА, «Эксперт РА», НРА и НКР.

Стоимость: определяется индивидуально в зависимости от характеристик компании и выпуска, может начинаться от 500 тыс. руб.

Перед размещением на бирже эмитент проходит процедуру Deal Review (обзор сделки), ранее именуемую KYC (Know Your Customer — «Знай своего клиента»). Это обязательная проверка компании-претендента на соответствие требованиям законодательства, которая включает интервью — беседу с представителем биржи. Во время интервью эмитент рассказывает о бизнес-модели, планах развития и целях привлечения средств.

Для открытия личных кабинетов участника (ЛКУ) и эмитента (ЛКЭ) на бирже компании необходимо заключить договор об информационно-техническом обслуживании с использованием усиленной квалифицированной электронной подписи (УКЭП), заполнить онлайн-анкету и загрузить правоустанавливающие документы. Идентифицировав организацию, биржа предоставляет доступ к функционалу личного кабинета — от подачи заявок на листинг и присвоения идентификационного номера выпуску до его размещения и направления уведомлений бирже. Здесь можно прочитать о процедуре работы с личным кабинетом эмитента и даже посмотреть видео.

Стоимость. Биржа не выставляет отдельный счет за Deal Review, но за листинг взимается комиссия. Обычно для небольших выпусков это фиксированная сумма, для крупных — процент от объема выпуска. Также взимается ежегодная комиссия за поддержание ценных бумаг на площадке. Рассчитать стоимость можно с помощью тарифного калькулятора Мосбиржи.

Что касается ведения личных кабинетов, главные расходы здесь составляет плата за УКЭП, которая для руководителей и ИП может составлять ориентировочно до 10 тыс. руб. и до 80 тыс. руб. для корпоративных клиентов.

ПВО — это юридическое лицо, которое взаимодействует с эмитентом от лица держателей облигаций. Привлечение ПВО позитивно воспринимается инвесторами, но дело не только в восприятии. В ряде случаев наличие ПВО является обязательным для бумаг, например для третьего уровня листинга: это требование биржи для защиты инвесторов и снижения риска. Репутация ПВО зависит от его активности, опыта защиты интересов владельцев облигаций в суде, частоты и прозрачности финансовых проверок эмитента.

В случае дефолта именно представитель владельцев облигаций вправе обратиться в суд с иском к эмитенту от имени всех держателей бумаг, без необходимости каждому инвестору действовать самостоятельно. Помогает ПВО и самому эмитенту в сложной ситуации. В частности, именно он является каналом связи, который может эффективно донести точку зрения компании в случае возникновения сложностей — например, обсудить реструктуризацию. Это посредник, облегчающий взаимодействие для всех участников сделки.

Где искать исполнителя. Перечень организаций, которые могут выступать в качестве ПВО, ведет Банк России.

Стоимость. Хотя ПВО и защищает права держателей бондов, его услуги оплачивает именно эмитент. Обычно это фиксированный годовой платеж за сопровождение одного выпуска, он составляет 50–100 тыс. руб.

Эмитент облигаций обязан раскрывать свою финансовую информацию инвесторам. Это позволяет участникам рынка мониторить финансовое состояние компании и оценивать риски, а эмитенту — сохранять допуск ценных бумаг к торгам.

Публикации подлежит годовая бухгалтерская отчетность с приложением аудиторского заключения по стандартам РСБУ и МСФО (если составляется), подтверждающего ее достоверность, а также годовой отчет эмитента. Квартальная отчетность и другие документы подлежат публикации в случае наличия соответствующих условий в эмиссионных документах. Обо всех значимых событиях, способных повлиять на цену облигаций, эмитент обязан сообщать оперативно в формате «существенных фактов». I и II уровни листинга для крупных компаний предусматривают больший пакет раскрываемой информации.

Для компаний с зарегистрированным проспектом ценных бумаг (если облигации размещаются в объеме более 1 млрд руб. в год), согласно положению Банка России № 714-П, предусмотрено обязательное раскрытие информации на ленте новостей уполномоченного агентства и в интернете. Раскрытие включает годовую и полугодовую отчетность, а также сообщения о существенных фактах.

Для ценных бумаг без зарегистрированного проспекта эмитент обязан принять на себя обязательство по раскрытию информации непосредственно для биржи в соответствии с правилами листинга площадки.

Где искать исполнителя. Публикуется информация на аккредитованных площадках, таких как «Интерфакс-ЦРКИ» и СКРИН.